PT TIPHONE MOBILE INDONESIA (TELE) 13 Februari 2013

Usaha : Perdagangan perangkat telekomunikasi berupa telepon selular berikut suku cadang, aksesoris, pulsa serta jasa perbaikan dan penyedia konten melalui Anak Perusahaan

Jumlah saham yang ditawarkan : 1.350.000.000 lembar

Outstanding stock : 5.350.000.000

Risiko usaha :

·         Risiko ketergantungan pada pengecer/agen penjual.

·         Risiko perubahan strategi distribusi prinsipal.

·         Risiko perubahan teknologi selular.

·         Risiko perubahan selera konsumen.

·         Risiko perubahan peraturan pemerintah di bidang telekomunikasi dan perdagangan telepon selular.

·         Risiko persaingan usaha di bidang penjualan telepon selular.

·         Risiko fluktuasi nilai tukar valuta asing.

·         Risiko pola pembelian konsumen yang musiman.

·         Risiko ketidakmampuan memasarkan inovasi produk dan layanan baru.

·         Risiko penurunan kualitas produk Perseroan.

·         Risiko perubahan manajemen dan karyawan inti Perseroan.

·         Risiko perubahan keadaan ekonomi Indonesia

Beberapa hubungan dengan prinsipal:

1.       Distributor kartu perdana dan isi pulsa dari PT XL Axiata

2.       Distributor kartu Flexi dan kartu Telkomsel lain

Pendapatan penjualan voucher terbesar adalah dari Telkomsel diikuti oleh XL.

Pendapatan terbesar TELE (Berdasarkan prospektus perusahaan)

Struktur pendapatan (tahun 2010)

Voucher dan kartu perdana	5333188
Telepon seluler	835098
Komisi	22472
Jasa service	637
Total	6191395

Dari struktur di atas, terlihat yang paling banyak menyumbang pendapatan untuk TELE adalah Voucher dan kartu perdana, kemudian diikuti oleh Telepon seluler. Oleh karena itu, meskipun bisnis dari TELE cukup mirip dengan ERAA, namun komposisi pendapatannya sangat berbeda di mana ERAA lebih banyak memperoleh pendapatannya melalui penjualan telepon seluler.

Kinerja Keuangan

		2008	2009	2010	2011	2012 (Sept)
Total Liabilitas		299,993	268,899	406,859	697,581	347,800
Total Ekuitas		79,063	131,431	455,529	1,189,437	1,387,858
DER (total liabilitas/total ekuitas)		3.8	2.0	0.9	0.6	0.3
Peningkatan/Penurunan			-46%	-56%	-34%	-57%

		2008	2009	2010	2011	2012 (Sept)	2012 (estimated)
Sales		3598751	4931319	6191395	4971063	5570057	7426742.667
Laba Usaha		39248	91316	167229	137724	167440	223253.3333
Operating margin		1%	2%	3%	3%	3%	3%
Laba Bersih		-231	5672	46401	107047	138616	184,821
Net income margin		0%	0%	1%	2%	2%	2%
EPS		(0.06)	1.42	11.60	26.76	25.91	34.55

EPS
2008	2009	2010	2011	2012F
0	1	12	27	34.55
Persentase (%)	-2555	718	131	29

ROE (%)
2008	2009	2010	2011	2012
0%	4%	10%	9%	13%

Overall, DER perusahaan cukup menurun dari tahun ke tahun. ROE perusahaan masih kurang stabil dan kurang menarik karena di bawah 15%.

Untuk prospek usaha ke depan masih sangat baik karena bisnis utama TELE adalah di sektor voucher pulsa. Namun, kelemahannya, margin penjualan voucher pulsa sangat tipis. Kelebihannya, selama penjualan ponsel terus meningkat, penjualan voucher juga masih akan meningkat. Dengan memegang hak distribusi dua raksasa perusahaan telekomunikasi Indonesia, diharapkan ke depannya penjualan voucher Tiphone masih akan terus meningkat.

Pangsa pasar segmen low-end juga masih cukup baik sehingga diharapkan penjualan ponsel Tiphone masih dapat meningkat ke depannya.

Rencana TELE untuk masuk dalam penjualan voucher listrik juga merupakan salah satu langkah yang cukup baik dalam melakukan diversifikasi usaha. Jumlah pelanggan listrik pra bayar pada tahun 2011 mencapai 3.4 juta pelanggan (7.9% dari total 43 juta pelanggan PLN) dan hambatan memperoleh listrik pra bayar yang masih tinggi bagi masyarakat dapat menjadi momentum utama TELE dalam merambah bisnis voucher listrik (Menurut penulis, bisnis voucher listrik masih dalam tahap awal dari siklus produk sehingga masih sangat menjanjikan).

Selain itu, TELE juga berencana mengakuisisi distributor IPhone untuk masuk ke dalam bisnis smartphone Apple. Langkah yang cukup menarik meskipun kompetitor telah cukup banyak. TELE juga berencana melakukan akuisisi terhadap distributor Samsung senilai 250 Miliar. Seperti yg diketahui, Samsung masih menjadi salah satu raksasa ponsel dunia dan produknya cukup diminati masyarakat Indonesia.

Hal yang harus diperhatikan dari rencana-rencana akuisisi tersebut adalah sumber dana. Dengan DER yang rendah, ruang memperoleh pinjaman masih cukup luas.

Di harga saat ini (580), dengan EPS estimasi 34.55, tercatat P/E perusahaan adalah 16.79x. masih sangat tinggi. Bagaimana jika dikasih harga hingga 500? Di harga 500, P/E sekitar 14x, sudah cukup ok buat masuk.

Untuk long term investment, sebaiknya masuk secara bertahap, we don’t have to buy on premium price. J

Kesimpulan:

·         Dari sisi usaha, TELE sangat menarik. Usaha yang digeluti masih prospektif

·         Dari sisi keuangan, TELE terlihat cukup baik mengelola keuangannya

·         Dari sisi risiko usaha, bisnis voucher masih prospektif dan harganya stabil, sedangkan penjualan ponsel Tiphone di segmen low end masih menemui banyak risiko, terutama risiko fluktuasi kurs dan risiko kompetitor dari lokal dan China

·         Dari rencana perusahaan untuk masuk bisnis voucher listrik, rencana tersebut sangat ok karena pangsa pasar yang cukup potential (3,4 juta di tahun 2011)

·         Dari rencana perusahaan untuk mengakuisisi distributor iPhone dan Samsung, rencana tersebut sangat baik karena produk-produk dari Samsung (utama) sangat diminati penduduk Indonesia sedangkan iPhone adalah sebuah produk yang penetrasinya ke market Indonesia masih belum tinggi (akibat harga produk yang mahal). Overall, rencana perusahaan tersebut sangat baik dan berpotensi meningkatkan pendapatan perusahaan (berapanya, penulis tidak melakukan analisis lebih lanjut).

Disclaimer on.